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Qué sucedió realmente cuando Robinhood suspendió GameStop Trading

Qué sucedió realmente cuando Robinhood suspendió GameStop Trading

Usuarios de Robinhood culpó a la correduría por suspender la negociación de acciones de GameStop y otros valores el mes pasado, en medio de un frenesí de compras iniciado por los comerciantes minoristas en un foro de Reddit.

Pero es posible que Robinhood no haya tenido otra opción. Robinhood, después de todo, es solo un jugador en un mercado de valores públicos que se ha construido durante décadas. En este sistema, las aplicaciones de corretaje como Robinhood son solo las puntas visibles de un iceberg, pero las transacciones y la liquidación reales permanecen ocultas al público. Gran parte del control permanece en manos de un único custodio centralizado: el Sociedad de compensación y fideicomiso de depósito (DTCC).

La liquidación ocurre cuando las acciones se entregan al comprador y los fondos se entregan al vendedor. A menudo, el intermediario, el DTCC, es responsable de facilitar esta entrega, al menos en el mercado público de valores. La corredora enviaría los fondos del cliente al DTCC a través de su empresa de compensación.

El DTCC controla las tasas, actúa como contraparte para la mayoría de las transacciones y apuntala todo el mercado de valores públicos.

También tiene una subsidiaria, llamada Corporación Nacional de Compensación de Valores (NSCC), que es responsable de los servicios de compensación y liquidación, así como una subsidiaria llamada Sociedad fiduciaria depositaria (DTC) que es responsable del mantenimiento de registros y compensación de valores corporativos y municipales.

El DTCC calcula los requisitos de margen de efectivo para las acciones y publica los datos en su sitio web. Los corredores pueden tomar esta información y usarla para modelar lo que están haciendo los mercados, dijo Carlos Domingo, CEO y fundador de Securitize, una firma de tokens de valor y agente de transferencia registrado en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Las empresas de compensación también utilizan esta información para determinar los requisitos de margen para los corredores, lo que les ayuda a garantizar que tengan suficiente efectivo disponible.

Cuando ciertas acciones se vuelven volátiles, por ejemplo, debido a un esfuerzo coordinado para comprarlas y aumentar su precio, la empresa de compensación podría cobrar más para liquidar las operaciones. Aplicaciones como Webull, M1 y Public todos los cargos de la empresa de compensación citados cuando suspendieron la negociación de acciones como GME el mes pasado.

Robinhood dijo en una publicación de blog publicado a finales de enero dijo que también suspendió la negociación de GME y otros valores debido a los costos de la empresa de compensación.

Historia

Antes de entrar en lo que sucedió con GameStop, vale la pena analizar por qué existe el DTCC, así como las décadas de infraestructura en las que se basa el mercado de valores de EE. UU.

Las transacciones solían liquidarse mediante transacciones con trozos de papel físicos, dijo Domingo. En la década de 1960, las oficinas administrativas de Wall Street no podían mantenerse al día con el volumen diario de operaciones, algo que se conoce como la crisis del papeleo de Wall Street.

«Tuvieron que cerrar Wall Street los miércoles para liquidar las transacciones», dijo. “Estaban buscando dos opciones para digitalizar o automatizar este sistema. Uno podría ser un acuerdo de igual a igual en el que los corredores podrían llegar a un acuerdo entre sí, o podrían utilizar un custodio centralizado, y así es como nació DTCC «.

Las operaciones de liquidación cayeron de cinco días (T + 5) a tres días (T + 3), y luego a dos días (T + 2).

T + 2 solo ocurrió en los últimos años, dijo Gautam Gujral, consejero general y cofundador de la plataforma de gestión de activos digitales Vertalo.

“Para efectuar ese ligero cambio de T + 3 a T + 2, se necesitaron algo así como seis años de esfuerzos no anunciados por parte de Wall Street para lograrlo”, dijo.

¿Cómo se liquidan las operaciones ahora?

Mientras que Robinhood culpó principalmente costos de compensación para detener las operaciones, CEO Vlad Tenev también señaló los tiempos de asentamiento como un problema, decir que la brecha de dos días crea un riesgo para los inversores.

En aras de la simplificación, repasemos un caso hipotético. Si me registrara en alguna aplicación de corretaje como Robinhood, Webull o Cash App (como algunos ejemplos), podría comprar y vender valores disponibles en el mercado público. Estos incluyen acciones como GME o fondos cotizados en bolsa (ETF). Algunos corredores ahora también permiten a los clientes comprar criptomonedas, aunque puede haber restricciones en el comercio o la transferencia de estas a carteras fuera de la plataforma. Así es como podría verse este proceso hipotético:

  1. Compraría una acción, llamémosla $ STOCK, en esta aplicación.
  2. El pedido iría al sistema de gestión de pedidos internos (OMS) de la aplicación.
  3. El OMS enviaría la orden a un intercambio u otro corredor de bolsa.
  4. Una vez que el pedido coincide, el intercambio le informará a la aplicación.
  5. Todas las órdenes del intercambio irían al proceso continuo de liquidación neta, que agrega todas las operaciones de una empresa en una posición larga y otra corta en el NSCC.

Lo que esto significa, sin embargo, es que cuando compras una acción de Robinhood y aparece en tu cartera, eso no significa necesariamente que realmente la «posees» o que esa transacción se haya liquidado, dijo Domingo.

Algunas aplicaciones, como Domingo señaló a JPMorgan, muestran transacciones sin resolver, pero «Robinhood no hace nada de eso».

“El hecho de que la gente opere en Robinhood, piense que es como comprar bitcoins porque compran bitcoins y aparece en su cuenta”, dijo. Tampoco es un problema nuevo.

Robinhood podría haber tomado medidas para mitigar la interrupción comercial el mes pasado, dijo Domingo. Si la compañía hubiera modelado mejor lo que estaba sucediendo con el mercado de GME y otras acciones volátiles, podría haber predicho las necesidades de efectivo.

«El hecho de que Robinhood no lo haya visto, en mi opinión, es una señal de mala gestión por su parte», dijo. «Definitivamente hicieron que la gente perdiera dinero debido a su falta de planificación».

¿Por qué no T + 0?

CEO de Robinhood Tenev reclamó que T + 0 evitaría mercados volátiles como los vistos con GameStop y AMC.

«Los inversores se quedan esperando a que se liquiden sus operaciones, y los corredores de compensación tienen su efectivo exclusivo encerrado, hasta que la liquidación sea los últimos días después de la operación», escribió Tenev en una publicación de blog de febrero. «Los requisitos de depósito de la cámara de compensación están diseñados para mitigar el riesgo, pero la actividad del mercado salvaje de la semana pasada mostró que estos requisitos, junto con un ciclo de liquidación innecesariamente largo, pueden tener consecuencias no deseadas que introducen nuevos riesgos».

Sin embargo, pasar a una liquidación más corta requiere una amplia aceptación de la industria del mercado de valores.

El cambio de T + 3 a T + 2 requirió la aprobación de la industria, y un mayor acortamiento del ciclo de liquidación también requerirá que los participantes estén de acuerdo, dijo Gujral.

Un portavoz de DTCC refirió a CoinDesk a una publicación de blog en su sitio web cuando fue contactado para comentar, titulado “Por qué acortar el ciclo de liquidación beneficiará a la industria y a los inversores. »

La publicación, una sesión de preguntas y respuestas con el director gerente Michael McClain, también dijo que los participantes de la industria dudan en acortar aún más el ciclo de liquidación.

“Aunque las subsidiarias de compensación y liquidación de acciones de DTCC, NSCC y DTC, pueden respaldar algunos T + 1 e incluso la liquidación en el mismo día utilizando la tecnología existente, muchos participantes del mercado no aprovechan esta opción debido a las complejidades de la estructura del mercado, los procesos operativos y comerciales heredados, ”Decía la publicación.

Pasar a la liquidación el mismo día podría reducir la liquidez que respalda el mercado actual, dijo la publicación de DTCC.

La tecnología existe para acortar aún más el tiempo de asentamiento, dijo Domingo. El DTCC incluso ha estudiado si los tokens de seguridad u otras soluciones descentralizadas podrían ser más eficientes. El Banco de Canadá realizó un estudio similar.

“La conclusión fue la misma. Desde una perspectiva tecnológica, esto se puede hacer, pero estas personas están comerciando con más dinero del que tienen ”, dijo.

También existen ventajas y desventajas al cambiar a un tiempo de liquidación más corto. El modelo T + 2 actual permite a los clientes y corredores enviar transacciones a crédito, pero esto sería más difícil y arriesgado en T + 1 o T + 0.

“Pueden hacer eso con el modelo actual porque no es un arreglo instantáneo”, dijo Domingo.

¿Blockchain puede arreglar esto?

La publicación de DTCC también señaló que la entidad ha estado investigando si la tecnología de contabilidad distribuida es una solución para reducir los tiempos de liquidación.

«Sabemos que hay [are] eficiencias de liquidación al uso de blockchain. Ya se está desarrollando en el mercado de valores privados, [though] no es así en el mercado de valores públicos ”, dijo Gujral. «Como mínimo, lo que debe suceder es que el mercado debe comenzar a estudiar cómo utilizar una cadena de bloques privada o pública para comenzar a hacer esto, utilizando una liquidación bastante instantánea».

Sin embargo, estos beneficios parecen aplicarse en gran medida solo a los mercados de valores privados, que son más pequeños y menos líquidos.

Tenev escribió «la tecnología es la respuesta» en su publicación de blog abogando por una liquidación más rápida. Aún así, si bien la eliminación de intermediarios externos podría agilizar partes del proceso, también podría crear ciertos riesgos en el lado financiero para los corredores y clientes.

“Está introduciendo el riesgo crediticio en una parte diferente”, dijo Domingo.

También existe la cuestión de si alguna cadena de bloques que funcione actualmente puede respaldar el mercado público de valores de EE. UU. Y el gran volumen de transacciones que requeriría.

«Blockchain soluciona un montón de estas cosas, pero todavía estamos desarrollando la arquitectura y el ecosistema que lo hacen», dijo Gujral.

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